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笔者认为,“目标性变更”与“方法性变更”的区分没有必要。税率的变更看似征税手段的技术性变更,但也反映了刑事政策目标性变更。在税率变更的情况下,以往的逃税行为可能被非罪化或重罪化,这当然具有刑事政策的意义,反映了国家强化或弱化打击税收犯罪的态度。因此,无论是“目标性变更”还是“方法性变更”,都应受“从旧兼从轻”原则的约束。

《关于对华林证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定〔2019〕15号》显示,作为红博会展ABS管理人,华林证券存在两个问题:其一为对特定原始权益人、担保人的尽职调查不到位。对相关主体内部控制、关联关系、担保人的债务结构等情况尽调不到位;其二为存续期管理不到位、信息披露不及时,同时对专项计划的部分风险防范措施、增信措施落实不到位,风险监测不及时,披露不充分。

我曾在柏林与一家菲仕乐锅具店的经理聊过天,我说:“你们德国人造的锅可以用上100年,因此每卖出一口,实际上也就丢失了一位顾客,以后人家不用找你了。你看人家日本人造的锅,用20年就到头了,顾客每20年就得再找他一次。仔细想一想,你们划得来吗?你们为什么要把东西搞得那么结实呢?把它的使用期搞短一点,你们不是可以赚更多的钱吗?”

广义的产品包装还包括广告。企业投入大量资金为产品进行广告营销,虽然有助于提升产品知名度和增加曝光率,却也在一定程度上稀释了企业的利润。2016年上半年,三元、光明、伊利、蒙牛四大乳品的广告费用均超过净利润,其中光明和蒙牛的广告投入分别是净利润的186%和244%。

我们从来不在同一个模式、互相竞争的企业里面投两家公司,而是基于一个行业研究的基础,顺着产业链条选择两三个有价值的投资点,在这些投资点上选择最好的商业模式和最优秀的企业进行投资。这些企业跟上下游创业企业之间有很多的支持,有我们在中间做协调的话,作为共同的投资人,这种信任是非常容易建立的。所以在这个角度上,也是能够产生协同效应的一件事。

萎靡的行情、紧绷的流动性、悲观的情绪,重创着券商板块。上半年,券商板块估值一度创下历史新低。进入6月后,个股更是接连“破净”。但即便估值逐渐触底,市场对券商板块整体仍谨慎有余。截至7月24日收盘,仍有海通证券、国元证券、东北证券、东吴证券“破净”,市净率分别为0.963倍、0.98倍、0.984倍、0.993倍。除此之外,兴业证券、光大证券、国泰君安等个股也接近“破净”,市净率不足1.1倍。

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